“Se o mercado já precifica tudo, por que pagar um gestor? E como sei se o retorno que ele entregou compensa o risco que ele correu?”

Mercado eficiente (Fama, 1970)

• Fraca

  O preço já reflete

  histórico de preços e volumes

  Deixa de dar ganho consistente

  análise técnica

• Semiforte

  O preço já reflete

  + toda informação pública

  Deixa de dar ganho consistente

  técnica e fundamentalista com dados públicos

• Forte

  O preço já reflete

  + informação privilegiada

  Deixa de dar ganho consistente

  qualquer informação (não se sustenta na prática)

Diversificação e fronteira

• Correlação decide o risco

  Retorno da carteira = média ponderada. A variância soma os termos de covariância.

• Piso de risco

  Com muitos ativos, o risco específico some e sobra a covariância média (risco sistemático).

• Fronteira eficiente

  O trecho de cima da curva, a partir da carteira de variância mínima. A carteira ótima depende da aversão ao risco.

As duas retas

• Fórmula

  CML

  E(Rc) = Rf + [(E(Rm) − Rf) ÷ σm] × σc

  SML (CAPM)

  E(Ri) = Rf + βi × [E(Rm) − Rf]

• Eixo do risco

  CML

  desvio-padrão

  SML (CAPM)

  beta

• Vale para

  CML

  só carteiras eficientes

  SML (CAPM)

  qualquer ativo ou carteira

Onde a prova pega

• ✗ Pegadinha: Ativo acima da SML está caro.

  ✓ Regra: Está barato (subavaliado); abaixo da reta, caro. Alfa de Jensen = retorno obtido − retorno exigido pelo CAPM.

• ✗ Pegadinha: A APT diz quais são os fatores.

  ✓ Regra: A APT usa vários fatores de risco sistemático e não diz quais; o CAPM usa um só, a carteira de mercado.