Capítulo 20 de 21 · Alocação de ativos e indicadores: Sharpe, Treynor, M², Sortino, VaR e tracking error · 24 min

“Meu fundo multimercado caiu 3% num mês ruim e o gestor disse que ‘estava dentro do VaR’. O que isso quer dizer, e como sei se ele é bom de verdade?”

Na C-PRO I, alocação de ativos vai além da estratégica e da tática: entram pesos constantes, alocação dinâmica, garantida e integrada, e as regras de rebalanceamento, com buy and hold, constant mix e CPPI. Do lado do risco, a prova cobra os índices de Sharpe, Treynor, Modigliani (M²) e Sortino, o VaR paramétrico, stress test, stop loss, back testing, tracking error e erro quadrático médio. Este capítulo traz cada um com conta refeita e a interpretação que a pessoa investidora entende.

Programa ANBIMA:4.44.4.14.4.24.4.34.4.44.4.54.4.64.4.74.4.84.4.94.4.104.54.5.14.5.24.5.2.14.5.2.24.5.2.34.5.2.44.5.34.5.44.5.54.5.64.5.74.5.84.64.6.14.6.24.6.34.6.3.14.6.3.24.6.3.3

🗺️ Resumo visual · 5 minutos

Alocação e indicadores numa tela: rebalancear, comparar fundos e medir o risco

Rebalanceamento: quem compra e quem vende na queda

Estratégia	Na queda	Melhor cenário
Buy and hold	não faz nada	tendência de alta
Constant mix	compra ações	mercado lateral
CPPI	vende ações	tendência forte

Buy and hold
Na queda
não faz nada
Melhor cenário
tendência de alta
Constant mix
Na queda
compra ações
Melhor cenário
mercado lateral
CPPI
Na queda
vende ações
Melhor cenário
tendência forte

CPPI: exposição em risco = multiplicador × (valor da carteira − piso).

Indicadores de desempenho

Índice	Conta	Leitura
Sharpe	(Rc − Rf) ÷ σc	excesso por unidade de risco total
Treynor	(Rc − Rf) ÷ βc	excesso por unidade de beta
M²	Rf + Sharpe × σ do mercado	ordena como o Sharpe, em pontos percentuais
Sortino	(Rc − MAR) ÷ desvio das perdas	só as perdas abaixo do mínimo contam

Sharpe
Conta
(Rc − Rf) ÷ σc
Leitura
excesso por unidade de risco total
Treynor
Conta
(Rc − Rf) ÷ βc
Leitura
excesso por unidade de beta
M²
Conta
Rf + Sharpe × σ do mercado
Leitura
ordena como o Sharpe, em pontos percentuais
Sortino
Conta
(Rc − MAR) ÷ desvio das perdas
Leitura
só as perdas abaixo do mínimo contam

VaR paramétrico

VaR = valor × σ × z × √t

z = 1,645 a 95% e 2,33 a 99%. Não é a perda máxima.

Tracking error × EQM
TE = desvio-padrão da diferença para o benchmark. O erro quadrático médio inclui também a diferença média (o viés).
Back testing × stress test
Back testing confere o VaR com as perdas que aconteceram. Stress test mede o estrago em cenários extremos, fora do “normal”.

⚡ Em 30 segundos

✓Constant mix vende o que subiu e compra o que caiu; CPPI faz o contrário: compra na alta e vende na queda para proteger um piso.
✓CPPI: exposição em risco = multiplicador × (valor da carteira − piso).
✓M² = Rf + Sharpe × σ do mercado: o retorno que o fundo teria com a volatilidade do mercado. Ordena os fundos como o Sharpe, mas em pontos percentuais.
✓Sortino = (retorno − retorno mínimo aceitável) ÷ desvio só das perdas abaixo desse mínimo.
✓VaR paramétrico = valor × σ × z × √t, com z = 1,645 a 95% e 2,33 a 99%. Não é a perda máxima.
✓Tracking error = desvio-padrão da diferença para o benchmark; o erro quadrático médio inclui também a diferença média (o viés).
✓Back testing confere o VaR com as perdas que de fato aconteceram; stress test mede o estrago em cenários extremos, fora do “normal”.

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